AI算力与半导体产业链
阿里巴巴：AI全栈能力加速构建，云业务利润率有望改善
阿里巴巴的估值叙事正在从电商转向AI和云科技，云业务利润率改善的时间表是市场期待的“信任状”，若兑现，估值体系将迎来系统性重估。
Nomura ｜ 野村-阿里巴巴（BABA.US）NIFA大会要点 Nomura-Alibaba Group Holding（BABA.US）Takeaways from NIFA conference-260608.pdfAI算力与半导体产业链
中国互联网AI模型展望：云与数据中心为首选，阿里腾讯估值底部已现
中国AI产业正从“模型竞赛”进入“应用落地”阶段，云服务和基础设施提供商将率先受益，而头部互联网平台的AI赋能效应将在下半年逐渐显现。
Goldman Sachs ｜ 高盛-导航中国互联网AI模型：关键AI与巨头的辩论；下一步怎么走？Goldman Sachs-NAVIGATING CHINA INTERNET AI MODELS：Key AI & mega~cap debates； What to do from here？-260609.pdf消费互联网与平台经济
AI进入代理时代，阿里云全栈AI战略为长期增长奠定基础
Nomura ｜ Nomura-Alibaba Group Holding（BABA.US）Takeaways from Alibaba’s Cloud Summit-260521.pdfAI算力与半导体产业链
**阿里巴巴**AI战略转向“代理时代”，新模型与云产品发布支撑收入加速增长
Goldman Sachs ｜ Goldman Sachs-Alibaba Group （BABA.US）： Key highlights from Chairman & CEO Letter Alibaba Cloud Summit； Seizing the AI agentic opportunity-260521.pdf消费互联网与平台经济
中国电商销售增速急剧放缓，非必需品类转负，阿里京东承压
Nomura ｜ Nomura-China e~commerce：E~commerce sales decelerated in April-260518.pdf消费互联网与平台经济
云与AI商业化前景清晰，阿里巴巴估值显现吸引力
Deutsche Bank ｜ Deutsche Bank-Alibaba（BABA.US）AI commerciality becomes visible-260514.pdfAI算力与半导体产业链
阿里巴巴4QFY26业绩回顾：云业务加速增长，MaaS驱动利润率超预期
阿里云MaaS驱动利润率超预期，AI转型是估值重估的核心。
Goldman Sachs ｜ GS-Alibaba Group (BABA)_ 4QFY26 review_ Cloud acceleration with MaaS driving margin upside as key bright spots; Buy-260514.pdfAI算力与半导体产业链
电商噪音下的AI“隐形巨头”，Q4业绩符合预期但利润承压
Bernstein ｜ Bernstein-Alibaba Group Holding Ltd（9988.HK）Alibaba Q4： Driving AI profit growth-260514.pdfAI算力与半导体产业链
业绩符合预期，电商表象下的AI“隐形巨头”价值待重估
UBS ｜ UBS-Alibaba Group（BABA.US）4QFY26 inline； hidden AI conglomerate beneath the E~com noise-260514.pdfAI算力与半导体产业链
AI+云双轮驱动，估值被错估的电商巨头
J.P. Morgan ｜ J.P. Morgan-Alibaba Group （9988.HK） China's largest AI + cloud franchise， priced as a commerce legacy-260514.pdf消费互联网与平台经济
阿里巴巴(BABA.US) FY4Q26前瞻：GMV增速放缓，云业务成为盈利新引擎
Goldman Sachs消费互联网与平台经济
字节跳动豆包首创付费订阅，中国AI聊天机器人行业迈入商业变现元年
豆包付费是里程碑事件，标志着中国消费级AI从“补贴获客”进入“商业化变现”阶段，行业盈利前景有望改善，利好头部玩家。
Nomura ｜ Nomura-China Internet & New Media ：Bytedance offers subscription for its AI chatbot...-260504.pdfAI算力与半导体产业链
**保利发展FY25业绩符合预披露，但去杠杆慢于同行，资产负债表稳健性获认可（Goldman Sachs）**
公司财务安全垫增厚，但结构性挑战使其短期弹性受限，维持中性看法。
｜ Goldman Sachs-POLY DEVELOPMENTS AND HOLDINGS (600048.SS) FY25 inline with pre-results, with reduced construction pipelines and more cautious capital budgets; Neutral-260420.pdfAI算力与半导体产业链
**阿里巴巴：4Q业绩前瞻，云业务高增与投资亏损收窄成焦点（Morgan Stanley）**
阿里短期盈利承压，但云业务展现强劲增长动能，是估值修复的核心驱动力。
｜ MS-Alibaba Group Holding - Asia Pacific 4QF26 Preview-Shifting Investment from QC to AI-260408.pdfAI算力与半导体产业链
**海正药业：聚焦高毛利产品与成本优化，2025年盈利质量持续改善（Morgan Stanley）**
海正药业战略转型初见成效，聚焦核心与成本控制驱动盈利质量改善，公司处于价值重估的早期阶段。
｜ Morgan Stanley-Zhejiang Hisun Pharmaceutical Co. Ltd.（600267）2025 Results – Continuing to Streamline-260408.pdf消费互联网与平台经济
**PDD Holdings：拼多多+Temu生态协同强化，收入增速拐点与盈利改善可期（Goldman Sachs）**
｜ Goldman Sachs-PDD Holdings（PDD.US）4Q25 review： Strengthening Pinduoduo+Temu ecosystem with top~line growth inflecting； Buy-260326.pdf消费互联网与平台经济
**长期价值逻辑未改但短期重估仍需业绩证明，阿里云定位转向AI平台（J.P. Morgan）**
｜ J.P. Morgan-Alibaba Group（BABA.US）Investor meeting takeaways：Long~term value case intact， near~term rerating still needs proof-260324.pdfAI算力与半导体产业链
**亚洲食品供应链风险：地缘冲突如何推高新兴市场通胀（Morgan Stanley）**
｜ Morgan Stanley-Asia Economics：The Viewpoint，Supply Disruption Risks ~ A Focus on Food-260315.pdf消费互联网与平台经济
**阿里推“JVS Claw”入局AI代理战，花旗维持买入目标价197美元（CITI）**
｜ CITI-Alibaba Group Holding （BABA.US） Crowded "Claw” Bots Competition Continues As "JVS Claw” Mobile App Debuts-260313.pdf消费互联网与平台经济
**开源AI代理“OpenClaw”在中国快速崛起，大模型与生态巨头更具长期竞争力（Morgan Stanley）**
｜ MS-China Internet - Asia Pacific OpenClaw in China-260311.pdf消费互联网与平台经济
**即时零售补贴持续正常化，行业重心转向质量与可持续增长（UBS）**
｜ UBS-China Internet Sector：Quick commerce monthly： Subsidies continue normalizing-260311.pdf宏观政策与利率汇率