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更新标记：2026-06-15 ｜ 按主题与实体时间线组织机构观点
AI算力与半导体产业链

泡泡玛特5月数据分化：国内增速放缓，海外北美仍强劲，IP价值依然稳固

泡泡玛特的盈利增长引擎正从“中国线上高增”切换为“海外全面开花与国内稳健增长”，后者的持续性更强，估值中枢有望得到支撑。

Goldman Sachs ｜ 高盛-中国IP零售商和玩具追踪：五月更新：泡泡玛特国内线上增长因高基数放缓；名创优品和Bloks加速IP产品推出 Goldman Sachs-China IP Retailer and Toy Tracker：May updat：Pop Mart China online growth decelerated with higher base； Miniso Bloks accelerating IP product launch-260611.pdf
金融地产与中国资产

H&H持仓显示泡泡玛特净多头头寸，海外扩张仍是核心驱动力

尽管短期面临做空压力，但H&H的净多头持仓和摩根士丹利的“增持”评级表明，泡泡玛特的海外增长势能足以支撑股价大幅上行。

Morgan Stanley ｜ 摩根士丹利-泡泡玛特（9992.HK）：追踪H&H的股权头寸 Morgan Stanley-Pop Mart（9992.HK）：Tracking H&H's Equity Positions-260604.pdf
资金流、指数与再平衡

泡泡玛特Q1国内超预期，海外扩张深化，但成本压力致毛利率承压

UBS ｜ UBS-Pop Mart International Group（9992.HK）Q126 Earnings Review： Strengthening global operations post normalisation-260514.pdf
资源品与传统能源材料

海外市场差距与利润率逆风在前，Q1管理电话会揭示隐忧

Bernstein ｜ Bernstein-Pop Mart International Limited（9992.HK）Pop Mart Q1 Management Call： Overseas gaps and margin headwinds ahead-260513.pdf
宏观政策与利率汇率

1Q26业绩回顾：优化运营以求长期健康增长，但短期可见度低，利润率存风险

Goldman Sachs ｜ Goldman Sachs-Pop Mart （9992.HK）1Q26 review： Enhancing operation for long term healthy growth； but near~term visibility remains low with margin risks； Neutral-260513.pdf
AI算力与半导体产业链

恒瑞医药：与百时美施贵宝签署重大合作协议

恒瑞与BMS的合作是里程碑事件，其研发管线价值获全球顶级药企背书，国际化价值重估空间大。

Nomura ｜ Nomura-Hengrui（1276.HK）Big collaboration deal signed with BMS-260512.pdf
资金流、指数与再平衡

业绩符合预期但增长可持续性和利润率成疑

Q1表现亮眼，但增长质量与可持续性面临考验，需警惕估值回调风险。

Bernstein ｜ Bernstein-Pop Mart International Limited（9992.HK）Pop Mart： 1Q26 meets expectations but leaves key questions on sustainability and margins-260512.pdf
金融地产与中国资产

泡泡玛特海外增长显著放缓，国内强劲但难掩整体盈利承压

Deutsche Bank ｜ Deutsche Bank-Pop Mart （9992.HK）1Q26 preview： continued weakness in overseas markets-260507.pdf
实体消费与农林牧渔

**泡泡玛特风险回报更新：长期增长故事依旧，但移出首选名单（Morgan Stanley）**

泡泡玛特内核稳固，但外部环境致其短期动能减弱，从“必买”降格为“可买”。

｜ Morgan Stanley-Pop Mart International Group （9992.HK）Risk Reward Update-260420.pdf
金融地产与中国资产

**泡泡玛特：H225业绩不及预期，管理层对2026年给出审慎指引（UBS）**

｜ UBS-Pop Mart International Group（9992.HK）H225 result missed with prudent guidance for 2026-260326.pdf