IMA RESEARCH FLOW
中国金融板块内部正在经历深刻分化，银行以防御求稳，券商以进攻谋变，投资者需根据风险偏好，在这两种截然不同的策略中选择。
Goldman Sachs ｜ 高盛-中国金融服务：调研要点-银行转向防御性资产负债表管理；更喜欢券商基于香港ROE和AI主题；富途的估值不贵但AUM增长是关键观察点 Goldman Sachs-CHINA FINANCIAL SERVICES：Trip Takeaways： Banks Shift to Defensive Balance Sheet Management； Prefer Brokers on HK ROE and AI Theme； FUTU’s Valuation Undemanding but AUM Growth Key to Watch-260608.pdf中国券商行业正享受“天时（成交放量）+地利（监管利好）+人和（龙头优势）”的三重共振，盈利和估值修复的双击行情已经启动。
J.P. Morgan ｜ 摩根大通-中国证券：月度报告：经营趋势全面走强，日均成交额创3.2万亿新高 J.P. Morgan-China Securities：Monthly bulletin： Operating trends strengthened across the board with a record high ADT of Rmb3.2trn-260604.pdf港交所是港股市场情绪的放大器，当前估值已反映悲观预期，市场回暖将带来显著盈利弹性。
J.P. Morgan ｜ J.P. Morgan-Hong Kong Exchanges & Clearing （0388.HK）Model Update-260511.pdf当前价位下，中信证券A股的估值与其龙头地位和强劲增长势头不匹配，提供了积极的配置机会。
｜ J.P. Morgan-CITIC Securities~A&H（600030）Steady and solid， upgrade Citic Sec~A to OW rating-260419.pdf短期增长预期放缓导致目标价下调，但公司的核心竞争优势未变，估值已进入更具吸引力的区间。
｜ Morgan Stanley-Kweichow Moutai Company Ltd.（600519）Risk Reward Update-260419.pdf