军工与航天国防

韩国航空航天与国防：低迷情绪或将迎来转折点

韩国军工股情绪极度悲观，但基本面稳健，当前为中长期布局提供了难得的低估值入场点。

• 1）下半年新的大额军火出口合同签署。2）关键型号如KF-21战斗机项目的交付进展和后续订单。3）Q2及下半年业绩，若能证明盈利预期不再恶化，将是情绪反转的关键。

原文：高盛-韩国航空航天与国防：遭受重创的市场情绪或迎来潜在转折点 Goldman Sachs-South Korea Aerospace & Defense： Potential inflection point in beaten down sentiment-260614.pdf

SpaceX卫星部署计划将推动WIN半导体业绩增长

利好WIN Semiconductors（3105.TWO），但当前高估值构成利空。市场可能已部分定价了SpaceX带来的增长预期。

• 1）SpaceX后续卫星发射计划和执行节奏；2）WIN半导体卫星射频部件的营收占比提升情况；3）毛利率能否如预期般显著改善。

原文：野村-WIN半导体（3105.TWO）有望受益于SpaceX的激进计划 Nomura-WIN Semiconductors（3105.TWO）Likely to benefit from SpaceX’s aggressive plans-260613.pdf

**全球卫星产业：卫星规格升级与部署放量，供应链企业迎来增长机遇（Nomura）**

全球卫星互联网正从“部署规划”进入“规模化放量”阶段，供应链中的射频、连接器和PCB/CCL厂商是确定性最高的受益者。

• 1）SpaceX、亚马逊等公司的发射计划和卫星星座部署节奏；2）低轨卫星新规格对PCB/CCL等物料需求的提升；3）相关供应链公司获得的订单公告。

原文：野村-全球卫星——加速发射计划和应用拓宽 Nomura-Global satellites – accelerated launch plans and broadened applications-260613.pdf

欧洲防务板块策略：短期押注自我改善型标的，长期布局高增长龙头

欧洲防务板块的投资机会正在从普涨向个股分化过渡，短期应聚焦能通过自身努力实现盈利超预期的公司（Leonardo， Thales），长期则看好拥有最强增长曲线的Rheinmetall。

• 1）各公司最新的半年报业绩，验证盈利改善或增长路径；2）欧洲各国国防预算的实际落地和订单签署情况；3）全球地缘政治事件对国防支出的催化作用。

原文：Bernstein-全球航空航天与国防：欧洲防务，挑选赢家——先看自我改善，再看长期增长 Bernstein-Global Aerospace & Defense European Defense： Picking winners ~self~help now， growth later-260610.pdf

从“战争”到“和平”的预期摇摆，欧洲国防预算的启示

欧洲国防股的短期波动跟随“战争-和平”预期摇摆，但长期投资的锚在于各国财政预算的持续扩张和落地执行，当前回调为看好该长期趋势的投资者提供了更好的入场点。

• 1）北约成员国（特别是德国）年度国防预算的正式通过和执行报告；2）欧洲各国军队的武器装备采购订单公告；3）俄乌冲突等地缘政治事件的任何重大变化或后续谈判进展。

原文：伯恩斯坦-全球航空航天与国防：欧洲国防——战争还是和平？预算透露了什么 Bernstein-Global Aerospace & Defense European Defense： War or peace~What budgets are saying-260609.pdf

航空航天与国防主题：战略决策会议三天十二位CEO的关键洞察

航空航天与国防行业正处于长期增长周期，但供应链瓶颈是主要约束，谁能率先解决执行力问题，谁就能在这场竞争中胜出。

• 1）主要国防项目（PAC-3, Columbia级潜艇）的后续大额订单落地；2）固体火箭发动机供应能力的改善报告；3）各公司下一季度财报中对利润率和交付量的指引。

原文：伯恩斯坦-全球航空航天与国防：航空防务：三天十二位CEO的见解~来自伯恩斯坦战略决策会议的A&D主题 Bernstein-Global Aerospace & Defense：Aerospace & Defense： Twelve CEOs in three days~A&D themes from Bernstein's Strategic Decisions Conference-260602.pdf

三菱重工中期计划进展简报：数字化转型初显成果，确认长期增长投资路径

**三菱重工 (7011.T)** 举办了中期经营计划（MTBP）进展简报会。高盛总结认为，其在 **数字化转型（ITO）** 方面已开始看到初步成果，并且公司确认了其专注于 **中长期增长投资** 的战略路径。

• 业务分拆/重组: 关注三菱重工是否能按计划完成对旗下业务（如造船、航空发动机）的重组或分拆上市，释放价值。
• 国防订单: 日本国防预算的持续增长将直接利好其军工业务，关注新的大型国防订单获取情况。
• 观察指标: 公司未来季度的综合利润率提升、ITO相关目标完成度、国防业务订单储备。

GE航空航天售后市场强劲，LEAP发动机盈利在望，国防业务潜力巨大

GE航空不仅是飞机发动机制造商，更是一个被低估的可持续航空服务巨头，LEAP发动机的利润爬坡将重塑其估值逻辑。

• 下季度财报中的发动机服务收入（Engine Services Revenue）、LEAP发动机在役机队规模、RISE项目进展。观察指标：LEAP/CFM56备发比、国防业务收入增速、服务收入占比。

原文：Bernstein-GE Aerospace： Chairman & CEO Larry Culp at Bernstein's Strategic Decisions Conference 2026-260527.pdf

精准农业推动高精度GNSS需求，华测导航多市场增长前景广阔

利好华测导航。利好卫星导航（GNSS）产业链。利好UMT等卫星供应链公司。

• 关注海外精准农业业务拓展情况、智能驾驶和高精度地图法规的进展、以及低空经济（无人物流）的商业化落地。

原文：Goldman Sachs-GC Tech： Huace Navigation （300627）： Satellite signal receivers for high~precision services in Precision Agriculture， Smart driving， Robots-260523.pdf

核心业务基本面强劲，EPS预期获上调

UBS维持对川崎重工（7012.T）的“买入”评级，并上调了未来三年的**EPS预测**（FY27E至**153.6日元**，FY28E至**190.5日元**）。报告强调公司核心业务基本面强劲，这主要得益于航空航天系统、能源解决方案与海洋工程等多个板块的订单积压和销售增长。从财务数据看，FY26E至FY31E期间的息税前利润（EBIT）和净利润均呈现稳定增长趋势，显示出业务的持续盈利能力。

• 各业务板块（尤其是国防和能源）的新订单和交付进展。
• 时间点：FY27各季度财报。
• 观察指标：订单积压情况、各业务板块营业利润率、EPS实际值与预测值的对比。

原文：UBS-Kawasaki Heavy Industries（ 7012.T）Maintaining Buy： Strong fundamentals in core businesses-260519.pdf

**Spectrum Tech LEO卫星终端自研组件，中国星座建设进展顺利 (Goldman Sachs)**

LEO卫星市场进入加速期，Spectrum Tech技术与供应链优势显著，具备成长潜力。

• 关注中国LEO星座发射进度、Spectrum Tech终端出货量、光通信芯片营收占比，观察指标为卫星发射数量、终端销量、光通信芯片营收。

原文：Goldman Sachs-Private Tech Tour： Spectrum Tech （LEO Satellite）： User terminal with in~house components； China constellation on track-260423.pdf

**全球国防供需失衡加剧，韩国航太军工企业有望获取更多订单（Goldman Sachs）**

地缘紧张局势下，韩国主要国防承包商将受益于全球供需失衡。

原文：Goldman Sachs-South Korea Aerospace & Defense： Signs of severe supply~demand mismatch-260404.pdf

**全球科技：中国卫星市场专家交流——应用、成本、时机与障碍（Goldman Sachs）**

高盛举办中国LEO卫星专家电话会，指出中国运营商已申请约**20万颗**LEO卫星，**火箭能力**是提升发射效率的核心，制造优势明显但载荷技术仍需加强，应用已从卫星通信扩展至物联网、遥感及空间数据中心等领域，主要星座牌照门槛高且数量受限。卫星平台与载荷各占BoM成本**50%**，相控阵天线和激光通信设备为主要成本来源，空间数据中心发展受供电、散热及辐射制约。报告看好供应链中**UMT（波导）和WNC（用户终端）** 将受益并予买入评级，建议投资者关注相关标的以把握LEO卫星加速部署带来的机会。