公用事业、交运与建筑建材

航运港口：中远集团投资者日，VLCC运价有望因霍尔木兹重启而反弹

航运板块当前处于“风险折价”状态，事件性催化（霍尔木兹重启）将带来巨大弹性，旺季预期的延长则为集装箱航运提供了坚实底部。

• 1) 霍尔木兹海峡通航状况的任何实质性变化，是VLCC运价反弹的最强催化剂。2) 8月之后的集装箱运价走势，验证旺季延长的判断。

原文：高盛-中国航运与港口：中远集团投资者日要点：若霍尔木兹重开VLCC TCE将反弹至~20万美元/天；集装箱旺季将持续至8月 Goldman Sachs-CHINA SHIPPING AND PORTS：COSCO Group Investor Day takeaways： VLCC TCE to rebound to -US$200k day if Hormuz reopens； Container peak season to last till Aug~26-260615.pdf

货运模式转换：高油价与供给瓶颈使铁路重获优势，推荐UNP和NSC

在成本结构变化的推动下，铁路运输的竞争壁垒提升，其经济腹地显著扩大，铁路股正迎来一个利润增长的“超级周期”。

• 1）美国柴油价格走势；2）卡车运输合同费率和运力数据；3）霍尔木兹海峡等地缘政治风险对全球能源供应链的持续影响。

原文：伯恩斯坦-航空货运与地面运输：铁路的游戏——供应限制和高油价使模态优势回归铁路（重新审视铁路行业的TAM） Bernstein-Airfreight & Surface Transportation Game of Rails： Supply constraints and higher oil prices swing modal advantage back to rail （revisiting the rail industry's TAM）-260612.pdf

霍尼韦尔拆分：正确战略下的分化前景，自动化业务“几家欢喜几家愁

霍尼韦尔拆分是价值释放的必要动作，但‘金蝉脱壳’后，剩余部分的业务天平已明显倾斜，需仔细甄别各子板块的机遇与风险。

• 1）投资者日上对RemainCo.各业务部门的详细增长展望和财务目标；2）Forge软件平台的实际订单和落地效果；3）电力价格和LNG项目进展（影响过程自动化业务）。

原文：伯恩斯坦-霍尼韦尔国际公司（HON.US）HON：关键在于自动化业务；投资者日前的关键问题与RemainCo.主题回顾 Bernstein-Honeywell International Inc（HON.US）HON： It's all about the Honey， Honey， Honey； key questions before investor day + a recap of RemainCo. thesis-260610.pdf

鹤羽药妆（3391.T）：短期基本面稳健，足以抵消公用事业成本上升的影响，关注中长期焦点转换

鹤羽药妆的防御性在成本上升周期中凸显，其稳固的短期基本面和向好的中期趋势，为股价提供了安全边际和上行空间。

• 1）未来季报中同店销售增长和客单价数据；2）成本控制措施的具体效果；3）市场对日本消费和通胀环境的预期变化。

原文：高盛-鹤羽药妆（3391.T）：短期基本面稳健足以抵消公用事业成本上升的影响；预期股价形成机制将转向中长期焦点；上调盈利预测，维持目标价3000日元 买入 Goldman Sachs-Tsuruha Holdings （3391.T）Solid near~term fundamentals to offset impact of higher utility costs； expect share price formation shift to medium~to~long~term focus； raise GSe， maintain TP ￥3，000 Buy-260609.pdf

运价飙升+需求蠢蠢欲动，集运行业旺季前景极度乐观

集运超级旺季已从预期走向现实，运价飙升和需求爆发形成正反馈，拥有成本优势的船公司将迎来“量价利”三升的黄金窗口期。

• 1）上海出口集装箱运价指数（SCFI）和德鲁里世界集装箱指数（WCI）的周度报价；2）港口拥堵情况（如美国西海岸）的实时数据；3）亚洲区内航线的运价变化。

原文：摩根大通-集装箱航运与供应链洞察：行业前景快速改善，运价飙升和被压抑需求推动旺季乐观展望 J.P. Morgan-Container Shipping & Supply Chain Insights：Industry outlook fast improving： Surging freight rates & pent~up demand drive positive peak season outlook-260605.pdf

快递行业价格战趋缓，单票收入回升，关注中通与京东物流

快递行业价格战缓和，单票收入企稳回升，龙头公司利润修复可期。

• 各公司月度单票收入及业务量数据；电商大促（如618）期间的行业表现。

原文：摩根大通-中国物流、快递与电商：全球中国峰会要点及4月数据 J.P. Morgan-China Logistics， Express Parcel and Ecommerce：Global China Summit takeaways and April data：pricing power holds， ASP rises， e~commerce momentum decelerates-260601.pdf

美国进口数据：中国至美集装箱运量同比仍增，补库活动进行中

高频数据显示中国对美出口依然强劲，关税影响低于预期，补库行情仍是运输行业的主要支撑。

• 中国对美出口的月度数据；中美关税谈判的进展；集装箱运价指数。

原文：高盛-美国关税影响追踪：进口前景在5月底仍乐观，摆脱“解放日”影响 Goldman Sachs-US Tariff Impact Tracker： Import Outlook Remains Positive to End May Lapping Liberation Day-260601.pdf

应流股份：全球“燃气轮机+航发”高温合金铸件稀缺标的，首次覆盖增持

应流股份是全球燃气轮机瓶颈的稀缺受益者，燃气轮机需求的结构性增长将驱动其长期高增长。

• 国际燃气轮机巨头（如GE、西门子）的订单和扩产计划；应流股份新产能投产及客户验证进展；航发业务的实质收入贡献。

原文：摩根大通-应流股份(603308) 全球燃气轮机和航空发动机瓶颈的稀缺中国供应商；首次覆盖给予增持 J.P. Morgan-Yingliu Electromechanical~A（603308）Rare China play on the global gas turbine and aeroengine bottleneck； initiate with OW-260601.pdf

港口集装箱和航运的最新动态：集装箱运价或有提前见顶风险，而油轮运价则等待霍尔木兹海峡重新开放

高盛最新追踪数据显示，中国1季度港口集装箱吞吐量同比增长8%，**美国NRF已上调4-6月的集装箱进口预测**，旺季可能提前到来，但鉴于美国**库存水平较低**，运价有上行风险。油轮市场方面，由于霍尔木兹海峡关闭导致运力过剩，BCTI-TCE（成品油轮运价）下跌至每日50,075美元。报告认为，**海峡潜在的重新开放将是油轮运价的重要催化剂**。

• 1）美国零售库存及后续进口数据；2）中东局势，特别是霍尔木兹海峡通行情况的任何变化。

原文：高盛-中国货运追踪器：库存低位推动集装箱航运旺季提前，存上行风险；霍尔木兹海峡潜在重开仍是油轮催化剂 Goldman Sachs-CHINA CARGO TRANSPORT TRACKER：Container shipping upside risk from earlier peak season on low inventory； prospective reopening of Hormuz remains tanker catalyst-260602.pdf

中国百强房企5月销售跌幅收窄，但复苏仅限于少数一线城市

中国百强房企5月销售额同比降幅收窄至0.2%，但复苏仅由国有房企和一线城市二手房驱动，大部分遗留城市仍深陷困境。

• 后续月份（6月、7月）各大城市公布的新房和二手房成交数据。
• 是否有一二线城市进一步放松限购政策。
• 中央经济工作会议或政治局会议对房地产领域的具体表述。

原文：野村证券-亚洲图表动态中国：5月开发商合约销售额降幅收窄 Nomura-Asia Chart Alert China： A smaller decline in developers’ contract sales value in May-260531.pdf

二季度全球运输业分化，空海运价强势，航空短程承压

利好集装箱航运（如马士基）和航空货运龙头。利空欧洲短途航空公司（如瑞安、易捷）。美国物流股（如FDX、UPS）相对受益。

• Q2各公司实际财报中的运价和货量数据、新船交付节奏（运力供给端）、中美欧PMI数据。

原文：高盛-80张图表看世界：二季度各运输子行业中期检查 Goldman Sachs-AROUND THE WORLD IN 80 CHARTS：Mid~Q2 check in across transport subsectors-260601.pdf

城市更新十五五规划出台，房地产投资与需求获巨量提振

利好房地产开发商，特别是能参与城市更新项目的国企。利好建筑、建材等相关产业链。当前市场对政策效果存疑，预期差较大。

• 各部委和地方政府关于城市更新的配套资金和实施细则出台；城市更新项目开工和落地速度；房地产销售数据是否因规划提振而回暖。

原文：高盛-中国房地产：十五五城市更新规划有望提振住房需求 Goldman Sachs-CHINA PROPERTY：Urban Renewal Plan for 15th FYP a potential boost to housing demand-260529.pdf

应流机电“双引擎”订单强劲，产能扩张与利润率修复支撑增持评级

利好应流机电及高端精密铸造、两机（航空发动机、燃气轮机）板块。近期回调被认为是买入机会，表明基本面改善尚未被股价充分反映。

• 关注应流机电后续月度产出数据能否按预期增长；追踪新产能，特别是重型叶片真空炉的安装和投产时间点（预计3Q26末或4Q26初）。

原文：摩根士丹利-安徽应流机电(603308)香港NDR要点 Morgan Stanley-Anhui Yingliu Electromechanical Co Ltd (603308) Takeaways from HK NDR-260528.pdf

Wagners管理层重申盈利信心，2032奥运基建成中期催化剂

建筑材料公司 **Wagners (WGN)** 管理层重申了实现2026财年息税前利润（EBIT）指引的信心，并考虑了近期天气影响后的需求回升。该公司将显著受益于 **布里斯班2032年奥运会** 带来的场馆与铁路基础设施建设。同时，其 **复合纤维技术（CFT）** 业务正通过美国市场扩张实现增长。

• 奥运会项目启动: 布里斯班2032年奥运会相关体育场馆和铁路基础设施项目的具体开工时间表。
• 美国CFT业务进展: 第三台新机器是否在2-3个月内如期投产，以及美国电线杆市场的开拓情况。
• 观察指标: 公司未来季度的营收增长、EBIT利润率变化、以及美国CFT业务的新订单获取情况。

供应链警报已解除？高盛“拥堵指数”透露了真相

**摘要：** 2022年港口拥堵、运费飙升的噩梦似乎已远去，但全球供应链真的风平浪静了吗？高盛最新的供应链拥堵报告给出了一个微妙的信号：**大规模风险已消退，但局部压力和新的不确定性正在浮现**。

• 每周发布的高盛供应链拥堵指数，确认是否稳定在“1”区间。
• 中国至美西集装箱运价的持续变化，是判断抢运潮消退速度的关键。
• 伊朗冲突等地缘政治事件对全球航运线路和燃油成本的冲击。

原文：Goldman Sachs-TRACKING U.S. SUPPLY CHAIN CONGESTION GS Supply Chain Congestion Scale： May 26th； Bottleneck Scale Remains at ‘2-260526

快递业务盈利周期有望见底，DHL上调至买入评级

利好DHL集团。利好整个全球物流与快递板块。市场对AI和竞争的担忧可能被过度定价，修复空间较大。

• 关注后续季度盈利数据（特别是快递部门）的改善、公司对全年业绩指引的更新。当前股价可能尚未完全反映盈利周期的底部反转。

原文：Deutsche Bank-DHL Group（DHLn.DE）Express strength~upgrade to BUY-260522.pdf

出口强劲带动中国基础材料需求，国内建设边际回暖

利好出口导向的制造业（如汽车、家电）相关的上游材料（如铝、平板钢）。利好原铝板块。利空水泥、建筑钢材等纯内需驱动的材料板块。

• 关注下游订单数据（特别是汽车、家电出口）、地产新开工数据、以及钢铁和铝的产量控制政策。目前市场对基建和地产链的悲观预期已部分定价，但出口的韧性可能带来预期差。

原文：Goldman Sachs-CHINA BASIC MATERIALS MONITOR May 2026： a good month~strength in exports， and marginal pickups in domestic construction-260522.pdf

乐观需求叠加船队扩张计划，干散货航运前景看好

利好海通发展。利好好望角型船相关航运公司。对全球干散货航运整体偏积极。中性偏多造船业，因环保替换需求支撑新船订单。

• 关注西芒杜铁矿和几内亚铝土矿项目的出货进度、全球干散货航运运价指数（BDI）走势。当前市场对干散货航运的长期改善已有预期，但需关注实际需求兑现情况。

原文：Goldman Sachs-China Transportation： Shipping： Highton Development （603162）： Key takeaways from Investor Day-260523.pdf

**中国环氧树脂4月出口量增价升，供需结构调整信号初现 (J.P. Morgan)**

环氧树脂行业正经历供需结构的深度调整，“量减价增”格局下，龙头企业有望迎来利润修复。

• 后续月份出口及价格数据，确认“量减价增”趋势是否持续。
• 观察指标：国内环氧树脂开工率、下游需求（风电、电子）的月度变化。

原文：J.P. Morgan-Epoxy Resins：China April Exports and Prices Higher Y Y-260520.pdf

**中通快递：1Q26盈利超预期，行业竞争缓解下单位经济持续优化 (J.P. Morgan)**

中通快递在行业竞争趋缓的背景下，正展现出卓越的盈利韧性和改善趋势，阿里减持带来的股价回调是绝佳的买点。

• 后续季度的单票收入和利润数据，验证盈利改善趋势。
• 观察指标：行业快递单票价格月度数据、公司市场份额变化。

原文：J.P. Morgan-ZTO Express （ZTO.US） 1Q26 beat， briefing points to stronger unit economics as competition rationalizes despite Alibaba stake sale alert-260520.pdf

VLCC运费反弹，关注影子船队对合规船队紧缩周期的削弱

VLCC运费近期反弹，**中远海能（CSET）闲置率降至冲突以来最低的约5%**，船队加速向西非和南美等大西洋盆地航线转移，市场因改道和替代需求保持紧张。然而，伊朗对霍尔木兹海峡的持续影响可能导致海湾出口更多流向伊朗友好的**影子运营商**，逐渐削弱合规油轮船队的预期紧缩周期。报告指出，主要下行风险在于可能出现的**经济衰退和石油需求破坏**，而非供应中断。

• 霍尔木兹海峡局势： 任何局势缓和或升级都将直接影响运费。
• 影子船队运力： 关注伊朗及其他受制裁国家的影子船队规模变化。

原文：J.P. Morgan-China Tanker Shipping：Hormuz disruption monitor~week 11： CSET recovers as shadow fleet risks build-260520.pdf

中通快递一季度报观点积极，成本效率提升抵消燃油上涨，盈利存在上行风险

利好中通快递 (ZTO.UN)。市场对快递行业价格战和成本压力的担忧可能过度，中通的表现证明了其成本管控能力。

• 单位成本季度数据；行业业务量增速及价格变化；阿里巴巴是否减持中通股票；公司股份回购计划的执行情况。

原文：Goldman Sachs-ZTO Express（ZTO.UN）：1Q26 Results Call： Sustained Positive Management Tone on Earnings Outlook-260520.pdf

航运关键指标向好，BDI升至两年高位，造船需求维持乐观

最新周度数据显示，BDI及海岬型散货船收益升至**两年高位**，新造船价格连续上涨，中国港口集装箱吞吐量同比保持增长且运价总体稳定。VLCC与VLGC收益因航线变化显著改善。虽然各细分船型表现不一，但整体在供给偏紧和部分航线需求（如油轮因制裁绕行）的支撑下，航运关键指标向好。报告对造船需求持乐观态度，因为新船订单积压和新造船价格持续上涨加强了造船企业未来3-5年的盈利可见性。但同时也需关注宏观经济走弱及政策调整可能抑制工业与进出口需求的风险。这是一个周期上行确认、但需警惕宏观贝塔风险的信号报告。

• 时间点：未来数周至数月。
• 观察指标：各细分船型（BDI， VLCC， VLGC）期租收益变化；新造船价格指数；全球贸易和地缘政治事件。

能源价格重塑中国交运格局，铁路货运与高铁客流受益

利好铁路货运（大秦铁路）和高速铁路（京沪高铁）。利空航空运输板块。能源价格驱动的需求转移逻辑清晰，但相关利好可能已部分体现。

• 关注国内煤炭进口量及铁路发运量数据、京沪高铁客运量及票价变化，以及国际油价的后续走势。

原文：UBS-China Transport Infrastructure Sector：Energy prices reshaping transport demand-260507.pdf

出口、地产与入境游同步回暖，港口集装箱运输显著反弹

中国经济呈现结构性复苏，出口与地产是短期亮点，但内需疲软仍是隐忧。

• 4月贸易数据（5月9日发布）、4月房地产销售及投资数据（5月18日发布）、政治局会议后稳楼市政策落地情况。

原文：J.P. Morgan-China alt~data trackers chartpack （Series 56）：A recovery in exports， housing and inbound tourism-260507.pdf

亚马逊物流服务对欧洲物流商影响有限，市场担忧过度

利好欧洲物流商（尤其是DSV、K+N）；中性DHL（相对风险较高）。

• 亚马逊后续关于物流基础设施投资的规模和方向。
• 欧洲物流商（如DSV）的财报，验证其业务未受冲击。
• 市场情绪的修复。

原文：UBS-European Logistics：Amazon Logistics Supply Chain Services vs. European Logistics. Why we believe concerns are overdone.-260506.pdf

**快递行业单价持续回升，监管护航高质量发展，龙头公司战略分化（J.P. Morgan）**

利好：快递行业龙头，特别是中通快递（ZTO）、京东物流。价格战缓和、盈利改善的逻辑正在兑现。

• 时间点：2026年第二季度。
• 观察指标：每月快递业务量和单票收入数据；主要快递公司的季度利润率；监管层关于维护行业健康发展的表态。

原文：J.P. Morgan-China Logistics， Express Parcel and Ecommerce：March data highlight sustained ASP recovery， slower volume growth， reinforcing sector discipline； stay broadly positive-260426.pdf

**中东航运中断致业绩短期受挫，但Richful订单饱满彰显长期韧性（Goldman Sachs）**

**Richful** 1Q26净利润同比下降**28%至1.4亿元**，显著低于预期，主要原因是**中东冲突导致航运中断**、产品与客户组合不利以及海外扩张与研发投入增加。报告的重要性在于区分了公司的短期挫折与长期逻辑。市场可能因业绩miss而产生恐慌，但研报强调，公司的**订单依然饱满**，其他市场稳健增长，且其供应链韧性与后向整合优势在供应紧张环境中是加分项。关键数据是业绩miss的程度和原因。逻辑是，地缘政治导致的物流中断是一次性的外部冲击，并未损伤公司的核心竞争力（订单获取能力和供应链优势）。因此，1Q26的疲软被认为是暂时性的。当前股价下跌可能已部分反映了业绩不佳，但如果市场过度悲观，则创造了买入机会。**投资者应忽略这次性的业绩扰动，聚焦于公司获取订单的能力和长期市场份额提升的逻辑，逢低布局。** **Richful的短期业绩受外部不可抗力拖累，但订单饱满和供应链优势保障了其长期扩大全球份额的根基未动摇。**

• 中东地区航运恢复正常：时间点取决于地缘局势，观察相关航线运力恢复情况。
• 后续季度业绩验证订单转化能力：观察2Q26及以后的收入与利润是否快速恢复。

原文：Goldman Sachs-Richful （300910） Earnings Review： 1Q26 miss on disrupted shipment into Middle East； orderbook remains strong； Buy-260424.pdf

**应流机电：业绩喜忧参半，燃气轮机与航空部件订单强劲，维持增持（Morgan Stanley）**

**安徽应流机电**2025年收入增长**16%**、净利润增**22%但略低于预期，2026年一季度净利润同比增31%且燃气轮机与航空发动机部件订单强劲。利润率受原材料成本影响但成本转嫁已开始，产品结构优化与海外拓展推动长期积极前景。结果是尽管近期可能盘整，长期投资论点依然成立，给予增持评级并将目标价定为90.90元**。报告强调了公司在高端制造领域的竞争力和长期增长逻辑。市场可能纠结于2025年业绩略低于预期，而忽视了1Q26的强劲增长和订单的饱满。关键数据是2025年16%的收入增长和1Q26 31%的净利润增长。逻辑是，全球航空和能源领域对高端铸件的需求旺盛，应流机电凭借技术实力承接订单，短期成本压力可通过提价转嫁，长期增长无忧。当前股价可能已反映了2025年的业绩略低于预期，而1Q26的强劲表现尚未被充分定价。**应流机电的长期增长逻辑未变，短期业绩扰动是布局良机，燃气轮机和航空部件是核心看点。** **应流机电业绩喜忧参半，但强劲订单和增长前景支撑其长期投资价值。**

• 二季度起利润率恢复趋势：观察成本转嫁的实际效果。
• 高附加值领域（燃气轮机、航空）的订单持续性：验证长期增长逻辑。

原文：Morgan Stanley-Anhui Yingliu Electromechanical Co Ltd （603308.SS）Mixed Results for 2025 and 1Q26-260423.pdf

**伊朗冲突持续50天供应链扰动仍存，航空货运费率涨30%利好相关运营商 (Bernstein)**

供应链扰动短期利好航空货运、铁路运营商，长期需警惕通胀与需求破坏风险。

• 关注伊朗冲突进展、红海航线恢复情况、季度运费走势，观察指标为SCFI、WCI指数、航空货运费率。

原文：Bernstein-Global Logistics：Supply Chain Pulse Check： 50 days on， disruption still here-260423.pdf

利好/利空

利好：Oklo、NuScale、核电行业、SMR板块；当前政策利好已部分price in，但长期需求利好尚未完全反映。

**野村亚洲出口领先指数（NELI）创多年新高，预示Q2出口同比增速或超30%（Nomura）**

领先指数发出强烈看涨信号，亚洲出口或在第二季度迎来爆发式增长。

• 5月和6月发布的亚洲各经济体出口数据：逐一验证NELI的预测准确性。
• NELI指数本身在未来几个月的走势：判断增长势头的可持续性。
• 中东地缘政治局势发展：决定运费干扰因素是暂时还是持久。

原文：Nomura-Asia Chart Alert：Nomura’s leading index of Asian exports-260421.pdf

**霍尔木兹海峡长期关闭风险加剧，石油短缺隐现，战略储备大国更具韧性（Goldman Sachs）**

极端供应风险下，石油市场将呈现结构性紧张，国家储备能力和炼油弹性成为关键胜负手。

• 事件：霍尔木兹海峡通航状况的任何实质性恶化；主要消费国释放战略储备的决策；各国燃料出口政策调整。
• 时间点：持续的地缘政治跟踪。
• 观察指标：柴油、航煤等成品油裂解价差；各国石油净进口数据；官方关于战略储备的表态。

原文：Goldman Sachs-OIL ANALYST：Are We Running Out of Oil？-260403.pdf

**中东危机对中国房地产价值链影响有限，供应链韧性成关键（Goldman Sachs）**

高盛大中华团队调研显示，中东地缘危机对中国房地产价值链企业（开发商、物管、建筑产品商）的运营和需求影响总体可控。建筑产品生产商因**中东收入占比极低**、项目周期长和定价机制缓冲了波动；开发商因**建安成本占比较小**且采购周期长，预期影响有限；物管公司业务模式决定其冲击较小。报告认为，市场可能高估了地缘政治对实体运营的即时冲击，而低估了企业自身的风险缓冲能力。投资者应持续关注企业在地缘政治环境下的**供应链风险管理与业务韧性**，而非短期恐慌性抛售。当前市场对相关板块的担忧可能已部分price in，但若危机持续或升级，拥有更强供应链管理能力的龙头企业将更具防御性。

• 时间点：持续追踪。
• 观察指标：中东局势演变、关键原材料（如石油、特定建材）价格及供应稳定性、相关企业季度财报中关于供应链风险和成本控制的表述。

原文：Goldman Sachs-CHINA TRACKER：Middle East crisis~what Chinese corporates are telling us about their operations： Property developers， Property management and Building products-260403.pdf

**中东冲突带来约3亿欧元一次性EBIT增量，全年预估高于市场共识（UBS）**

UBS评估认为中东货运中断将在FY26为DHL集团带来约**3亿欧元**一次性增量EBIT，并将FY26/27/28 EBIT预估上调**2%/2%/1%**。虽1Q26E略低于市场共识但全年预估高于共识**2.5%**，中期预估仍偏保守。与市场可能高估负面影响不同，报告认为中东影响属暂时性质，对估值压力有限。交易含义在于，盈利预测上调构成短期利好，但地缘风险的不确定性限制了估值大幅提升空间。故维持**Neutral**评级并将目标价调至**EUR 46.0**。

• 中东局势缓和，航运通道恢复正常；公司季度业绩中对一次性收益的确认。
• 时间点：地缘局势变化；季度财报。
• 观察指标：公司季度EBIT及对中东影响的说明、全球航空货运价格指数。

原文：UBS-DHL Group（DHLn.DE）Updating estimates to account for the potential Middle East impact-260331.pdf

**中东冲突带来约3亿欧元一次性EBIT增量，全年预估高于市场共识（UBS）**

UBS评估认为中东货运中断将在FY26为DHL集团带来约**3亿欧元**一次性增量EBIT，并将FY26/27/28 EBIT预估上调**2%/2%/1%**。这直接影响公司股价及全球物流板块。虽1Q26E略低于市场共识但全年预估高于共识**2.5%**，中期预估仍偏保守。与市场可能高估负面影响不同，报告认为中东影响属暂时性质，对估值压力有限。市场可能尚未充分price in此次一次性收益对全年业绩的提振。交易含义在于，盈利预测上调构成短期利好，但地缘风险的不确定性限制了估值大幅提升空间。故维持**Neutral**评级并将目标价调至**EUR 46.0**。

• 中东局势缓和，航运通道恢复正常；公司季度业绩中对一次性收益的确认。
• 时间点：地缘局势变化；季度财报。
• 观察指标：公司季度EBIT及对中东影响的说明、全球航空货运价格指数。

原文：UBS-DHL Group（DHLn.DE）Updating estimates to account for the potential Middle East impact-260331.pdf

**霍尔木兹海峡通行量骤降95%，航运供应链扰动加剧（UBS）**

报告显示，霍尔木兹海峡通行量较正常水平低**95%**，对全球航运与能源供应链造成显著扰动。中国重点港口集装箱吞吐量保持同比增长且运价上升，但中东至中国等航线VLCC即期收益相较冲突前波动显著。同时，全球部分油气产能停产、替代供应增加及亚洲煤电提升，进一步凸显供应链承压。若霍尔木兹海峡长期封锁，可能引发石化品短缺与制造业不稳。建议持续关注该区域局势对贸易流、运费及工业生产的潜在冲击。

• 霍尔木兹海峡通航状况变化；相关地缘政治局势进展。
• 时间点：持续追踪。
• 观察指标：霍尔木兹海峡每日船舶通行量、VLCC即期运费（TD3C等航线）、中国港口原油到港量。

原文：UBS-China Industrials Shipping supply chain weekly： trade flows， freight and Hormuz updates （week 13）-260330.pdf

**VLCC运价高企但收入确认延迟致业绩略逊预期，中远海能受益行业超级周期逻辑不变（Goldman Sachs）**

中远海能短期业绩受会计因素扰动，但VLCC行业高景气度和公司龙头地位未变，长期投资逻辑依然坚实。

• VLCC即期运价（TCE）走势、公司季度营收确认进度、地缘政治局势对航线的影响。
• 时间点：2026年第一季度财报（关注延迟收入确认情况）。
• 观察指标：波罗的海交易所VLCC TCE费率、公司月度运营数据公告。

**中国经济活动与政策追踪（周度）：房地产交易仍弱，但工业活动与地方债发行显韧性（Goldman Sachs）**

本文件是高盛发布的《中国经济活动与政策追踪》周度报告，更新涵盖消费与出行、生产与投资、其他宏观活动、市场与政策四组高频指标。结果显示**房地产交易量**、**航班量**等指标近期略升或下降但仍低于去年同期，而**沿海省份煤炭消费**、**港口集装箱吞吐量**显著高于去年，**地方政府专项债已发行1.12万亿元**且主要用于市政建设，人民币对美元稳定但对CFETS篮子升值，反映经济结构性与外部冲击下的多维度差异。建议持续通过此类高频数据紧密监测能源价格与经济活动的互动趋势以研判整体走向。

• 月度经济数据（工业增加值、固定资产投资、社会零售总额）、高频数据（如螺纹钢表观消费、水泥出货率）持续变化。
• 时间点：每周更新，结合月度数据发布。
• 观察指标：30城商品房销售面积、沿海八省日耗煤量、港口集装箱吞吐量、地方债发行进度。

原文：Goldman Sachs-China Economic Activity and Policy Tracker： March 27-260327.pdf

**中东冲突持续情景下，全球建材行业盈利风险全面建模分析（UBS）**

该报告是UBS针对**中东冲突持续且能源价格维持高位**的情景，对全球建筑材料行业2026年盈利风险进行的全面建模分析。模型涵盖了能源成本与对冲、原材料通胀及调价能力、区域业务需求下滑和全球住宅建设需求受压四类风险因素。结果显示，**重资产板块**（如水泥）盈利风险最低(**2-3%**)，而**SGO、WIE、KSP、SIKA**等公司面临的盈利风险最高(**5-9%**)。分析表明，市场可能已计入了比模拟结果更严重的盈利冲击，若冲突迅速缓解，行业可能显现显著投资机会。建议投资者借助此分析评估相关公司的盈利敏感度与潜在风险，报告暂不调整现有盈利预测。

原文：UBS-Global Building Materials Middle East conflict： full scenario analysis-260324.pdf