资金流、指数与再平衡

韩国和台湾市场涨得好好的，但一个“隐形杠杆”正在疯狂放大波动，你可能还没注意到

利好韩国和台湾市场的优质科技蓝筹，调整是加仓机会。但对高杠杆的个股和ETF构成短期风险，需警惕因再平衡引发的非理性下跌。当前这种由杠杆驱动的风险尚未被市场充分认知。

• 1）韩国/台湾市场的每日杠杆ETF资金流向与再平衡数据；2）融资余额与期权隐含波动率的变化；3）两国央行货币政策，影响市场整体波动率。

原文：高盛-亚洲投资组合策略-韩国和台湾：基本面强劲市场中的杠杆放大器，杠杆ETF资金流，交易商再平衡 Asia Portfolio Strategy_ Korea and Taiwan_ The Leverage Amplifier in a Fundamentally Strong Market_ Leveraged ETF Flows, Deal-260614.pdf

5月流动性月报：市场资金面回暖，但压力正在积累

市场流动性短期无忧，但需警惕海外资金流出和国内投资者获利了结带来的双重压力。

• 1）6月及三季度南向资金日均流入规模，若持续放缓或转为净流出，将成为利空信号；2）A股解禁规模，若超预期将增加供给压力。

原文：美银证券-中国流动性月度观察：5月流动性条件依然支持，但未来压力上升 BofA Securities-China Flow Lens ~ Monthly：Supportive liquidity conditions continued in May， though rising pressure ahead-260612.pdf

光通信板块超跌，CPO担忧过度， Coherent和Lumentum迎来买入窗口

市场对CPO的担忧是过度的，Coherent和Lumentum当前的低估值与高增速形成了显著错配，此次回调是战略性买入机会。

• 1）Nvidia等科技巨头在下一代网络架构中的技术路线选择；2）Coherent和Lumentum未来的季度财报，验证其盈利增长。

原文：摩根大通-硬件与网络：光通信板块因近期CPO担忧而回调，但担忧过度；重申对Coherent和Lumentum的增持评级 J.P. Morgan-Hardware & Networking：Optical Pullback on Recent CPO Concerns Getting Overblown； Reit. OW on COHR & LITE-260611.pdf

华特气体评级下调至中性：氦气涨价利好已完全反映

华特气体估值已透支未来两年增长，氦气故事告一段落，当前价位已缺乏安全边际，建议获利了结或观望。

• 1）氦气价格走势是否持续稳定或回落；2）公司电子特气业务的海外客户拓展能否带来超预期的增长。

原文：瑞银-广东华特气体（688268）氦气价格上涨的影响已完全计入估值；评级下调至中性 UBS-Guangdong Huate Gas（688268）Helium price hikes fully priced in； downgrade to Neutral-260611.pdf

Adobe Q2表现亮眼但不确定性增加，CFO离职引发短期波动，长期布局机会

Adobe的短期阵痛（管理层动荡、策略调整）掩盖了其强大的业务基本面和AI潜力，当前下跌为长期投资者创造了有吸引力的入场点。

• 1）新的CFO和管理层团队的任命；2）公司未来战略的明确化，特别是AI商业化路径；3）AI相关ARR的持续增长数据（已超5亿美元）。

原文：伯恩斯坦-Adobe Inc（ADBE.US）Adobe 2Q26：季度表现良好，但不确定性增加 Bernstein-Adobe Inc（ADBE.US）Adobe 2Q26： good quarter， but increased uncertainties-260612.pdf

**新兴市场外资流出加剧，台湾、韩国成主要流出地；印度国内资金流5月放缓（Goldman Sachs）**

新兴市场外资持续流出，但散户接盘有力，FTSE指数调整将是下周关键的资金面事件。

• 1）6月19日 FTSE Russell指数调整生效，观察实际被动资金流向与规模；2）印度SIP月度流入数据，验证国内资金流放缓趋势是否延续；3）台湾、韩国散户杠杆水平及监管动态。

原文：高盛-新兴市场周度资金流监测：外资流出本周持续，台湾领跌；散户仍是强劲买家；印度国内基金5月资金流放缓；下周FTSE调整 Goldman Sachs-EM WEEKLY FUND FLOWS MONITOR：Foreign selling continues this week， led by Taiwan； Retail remains strong buyers； India Domestic fund flows moderated in May； FTSE Rebalancing next week-260612.pdf

**MSCI新兴市场周度持平，美伊协议预期点燃周五行情；推出EM HALO新篮子和“解决方案手册”（Goldman Sachs）**

市场焦点正从能源冲击转向“后冲突时代”的复苏交易，下游周期股和特定新兴市场的资本密集型资产将迎来结构性机遇。

• 1）美伊协议的正式签署或实质性突破；2）韩国、台湾等市场的政策刺激措施落地；3）资本密集型篮子（GSEMHALO）内个股的盈利兑现情况。

原文：高盛-新兴市场每周启动：MSCI新兴市场在波动的一周中周度持平，周五因美伊协议希望上涨3%；阿联酋、韩国、下游周期股上涨；重提“解决方案手册”；推出EM HALO篮子 Goldman Sachs-EM WEEKLY KICKSTART：MSCI EM flat wow in a volatile week， gaining 3% on Friday amid hopes of a US~Iran deal； UAE， Korea， downstream cyclicals rallied； Re~highlighting Resolution Playbook； Introducing EM HALO basket-260612.pdf

**韩国股市周度微跌，KOSDAQ与KOSPI分化加大，建议把握战术性轮动机会（Goldman Sachs）**

韩国股市的疲软具有结构性，KOSPI受权重股拖累，但KOSDAQ的轮动机会值得关注，半导体元件和设备是超额收益的来源。

• 1）三星、SK海力士的业绩指引，决定KOSPI外资流出趋势是否逆转；2）韩国KOSDAQ市场盈利修正趋势的改善速度；3）韩国政府对中小盘科技股的支持政策。

原文：高盛-韩国每周启动：KOSPI在持续波动和低于共识的美国核心CPI中周度小幅下跌 Goldman Sachs-KOREA WEEKLY KICKSTART：KOSPI ended the week down moderately amid continued volatility and the US core CPI below consensus-260612.pdf

**欧盟大型石油公司：隐含油价显著折价，霍尔木兹海峡重开场景下的敏感性分析（Goldman Sachs）**

欧盟石油股估值反映的长期油价预期过于悲观，看好BP等灵活资产组合在上行周期中的价值释放。

• 1）霍尔木兹海峡局势变化，是油价和股价弹性的最大变量；2）各公司Q2及下半年业绩，验证盈利持续性和股东现金回报能力；3）欧洲能源政策对石油行业长期监管的明确。

原文：高盛-大型石油公司：欧盟大型石油公司隐含油价及霍尔木兹海峡重新开放敏感性分析 Goldman Sachs-BIG OILS：Oil price implied in EU Big Oils and sensitivities on a potential Hormuz re~opening-260612.pdf

**UMT（3491.TWO）：低轨卫星业务驱动月度数据环比回升，型号转换影响5月营收，买入（Goldman Sachs）**

UMT 5月的营收波动是战略转型中的“阵痛”，不影响其在低轨卫星领域的高成长性，核心变量是低轨卫星部署的加速趋势。

• 1）6-8月的月度营收数据，验证环比改善趋势；2）主要低轨卫星客户（如SpaceX）的发射计划；3）新客户（如亚马逊Kuiper）的导入进展。

原文：高盛-UMT（3491.TWO）：低轨卫星业务驱动月度数据环比增长；型号转换影响5月营收；买入 Goldman Sachs-UMT （3491.TWO）： Sequential MoM growth ahead on rising LEO satellite business； Model transition affects May revenues； Buy-260612.pdf

**颐海国际（1579.HK）：第三方业务增长可见性高，海外扩张顺利，重申买入（Goldman Sachs）**

颐海国际是消费板块中兼具高增长、高分红和低估值的稀缺标的，第三方业务和海外扩张的成功为其提供了坚实的安全边际和成长空间。

• 1）公司半年报和年报中第三方业务（2C、2B）的增长数据；2）海外销售扩张的具体进展及营收贡献；3）管理层在业绩会上对分红政策的确认和展望。

原文：高盛-颐海国际（1579.HK）第三方业务增长确定性高，海外销售扩张顺利，重申买入评级 Goldman Sachs-Yihai International Holding （1579.HK） Reiterate Buy on solid 3rd party growth visibility with attractive valuation and shareholder returns； Overseas sales expansion on track-260612.pdf

日本科技IT服务行业投资策略：聚焦四大系统集成商中期计划，AI冲击下盈利前景依然稳固

在日本IT服务领域，四大系统集成商的中期计划清晰展示了强劲的增长路径，市场对AI冲击的过度担忧掩盖了其受益于数字化转型的结构性机会。

• 1）各公司未来季度财报，验证中期计划中的增长目标；2）关于AI与现有IT系统整合案例的更多信息披露；3）政府主导的数字化项目订单情况。

原文：高盛-日本科技 IT服务行业投资策略 海外收益：聚焦四大系统集成商的中期计划；即使有AI颠覆，盈利前景依然稳固 Goldman Sachs-Japan Technology：IT Services，Sector investment strategy overseas earnings： Focus on 4 major system integrators’ MTPs； earnings outlook solid even with AI disruption-260611.pdf

亚洲量化策略：削减中国台湾和韩国动能敞口，平仓风险高企

亚洲动量交易已极度拥挤，面临均值回归的巨大风险，建议削减台湾和韩国市场的相关仓位，转向价值或防御性板块。

• 1）MSCI指数调整或月度再平衡时，增长动能因子的表现；2）美联储政策转向或地缘政治风险引发市场避险情绪，触发动量崩溃。

原文：Bernstein-亚洲量化策略：削减中国台湾和韩国动能敞口~平仓风险高企 Bernstein-Asia Quant Strategy： Trim TW KR momentum exposure~Risk of unwind high-260611.pdf

印度资本市场月报：5月共同基金净流入超预期放缓，SIP韧性犹存，但我们已开始计时

印度共同基金资金流入的放缓是重要警示信号，虽SIP暂稳，但市场流动性拐点或已出现，需警惕估值回调风险。

• 1）6月及7月的月度MF流入数据；2）Nifty指数表现与资金流入的背离程度增加；3）任何宏观负面冲击（如通胀、加息）都可能加速资金流出。

原文：Bernstein-印度资本市场与保险：印度资本市场——共同基金净流入超预期放缓；SIP暂时持稳，但时间窗口正在关闭 Bernstein-India Capital Markets & Insurance Indian Capital Markets： Net flows into mutual funds soften more than expectations； SIPs hold up， but we are on a clock-260610.pdf

爱尔眼科收购拉美最大眼科连锁，国际化战略迈出关键一步

爱尔眼科的国际化战略迈出坚实一步，打开了新的增长空间，但海外整合风险和标的的扭亏是未来最重要的观察点，短期对业绩贡献有限。

• 1）收购完成后的整合进展报告和协同效应体现；2）标的公司在未来1-2个财年的盈利能力（能否实现盈亏平衡）；3）爱尔眼科能否将自身的精细化运营经验成功复制到拉丁美洲市场。

原文：野村-爱尔眼科（300015.SZ）收购拉丁美洲最大的眼科连锁集团 Nomura-Aier（300015.SZ） To acquire the largest ophthalmology chain in Latin America-260610.pdf

“成功带来的悖论”：韩元走强需等待更多条件配合

韩元当前的弱势是多种结构性资金流出共同作用的结果，其基本面优势（高经常账户盈余）被资本流动因素扭曲，韩元短期仍将承压。

• 1）韩国出口商结汇行为的边际变化；2）韩国国民年金（NPS）的海外资产配置策略调整；3）美联储货币政策路径对美元走势的影响；4）全球AI投资情绪变化对韩国半导体股外资持仓的影响。

原文：野村-亚洲洞察韩元：韩国股市的上涨可能引发“悖论现象”的汇率需求 Nomura-Asia Insights KRW： Rising Korean equities could create a “paradoxical phenomenon” of FX demand-260610.pdf

零售资金雷达：科技股遭抛售，世界杯主题尚未启动

散户在此次科技股下跌中是主动‘出逃’而非被动‘接盘’，短期市场情绪已极度悲观，而世界杯主题的缺席也暗示了部分市场机会尚待发掘。

• 1）世界杯开幕在即（2026年6月），相关赞助商和转播商的关注度变化；2）科技股抛售潮是否持续，以判断市场底部；3）散户资金净流入/流出方向的反转信号。

原文：摩根大通-零售雷达 6月10日：科技股在回调中遭抛售，世界杯主题尚未启动 JPM-Retail Radar Jun 10 - Tech Selling amidst Drawdown, World Cup Theme Yet to Kick In-260611.pdf

Devon Energy：合并造就“现金牛”，高股东回报凸显价值洼地

Devon Energy正成为能源板块中兼具防守性和攻击性的价值标的，极高的自由现金流收益率和激进的回购计划使其投资价值凸显。

• 战略评估结果：公司对阿巴拉契亚盆地资产的处置进展，若能以高价出售将显著利好。
• 回购计划执行：公司是否加速执行股票回购，这将直接提升每股价值。
• 2027年每股收益指引：管理层正式发布合并后的全年业绩预测。

Recruit Holdings：AI赋能招聘平台，盈利增长的新引擎已经点燃

Recruit是全球在线招聘行业中率先利用AI成功实现商业模式升级的公司，盈利增长的新引擎已经点燃，估值溢价合情合理。

• 美国ARPJ增长：衡量Indeed平台价值的关键指标，其持续提升直接验证了AI匹配技术的价值。
• AI产品渗透率：PSJ（Professional Service Job）等AI高级产品的付费占比变化。
• 季度业绩：未来几个季度调整后EBITDA是否能持续超出市场预期。

楼市领先指标企稳，香港房价年初至今飙升9.6%

中国楼市核心数据出现边际改善，香港房价已强势反弹，地产板块左侧布局机会或已出现。

• 1）6月地产销售数据，验证5月反弹的持续性；2）中国二手房价指数（NBS月度），是衡量政策效果的核心指标；3）香港CCL指数走势，直接反映房价上涨动能。

原文：J.P. Morgan-中国内地地产数据监测：5月二手房挂牌量进一步下降；香港房价年初至今已上涨9.6% J.P. Morgan-Property Data Monitor Mainland China： secondary listings further dropped in May； HK：home prices have risen 9.6% YTD-260608.pdf

澳洲消费者信心连续第三个月极度疲弱，支出前景堪忧

利空澳大利亚ASX200指数，特别是零售、非必需消费（如JB Hi-Fi, Harvey Norman）、房地产相关板块。该风险尚未被充分定价。

• 1）澳大利亚零售销售数据；2）澳联储利率决议及其对经济前景的描述；3）消费者信心指数的后续月度读数。

原文：高盛-澳大利亚：消费者情绪：情绪连续第三个月非常疲弱 Goldman Sachs-Australia： Consumer Sentiment： Sentiment Very Weak for Third Consecutive Month-260609.pdf

互联网板块：AI硬件与软件的资金流博弈持续，板块估值承压

互联网板块面临“信任危机”，市场要求利润验证，仅有收入增长的“AI光环”已不足以支撑高估值。

• 1）Q2 2026财报季，观察收入增长能否转化为利润提升；2）AI货币化的新案例或相关公司财报；3）资金从“概念”向“盈利”的风格切换是否加速。

原文：摩根士丹利-互联网：我们现在交易在什么位置：随着AI硬件与AI软件资金流辩论的继续 Morgan Stanley-Internet：Where Are We Trading Now： As AI Hardware vs AI Software Flow Debates Continue-260609.pdf

FX洞察：AI乐观情绪下，资金持续流入美国股票

利好美国科技股（NDX） 及美股大盘（SPX）；利空新兴市场资产。当前资金流向是强趋势的体现，但仍需关注边际变化。

• 1）每周EPFR资金流数据；2）VIX指数和CNN恐惧与贪婪指数，判断市场情绪是否过热；3）关键的美国通胀数据和美联储会议，可能改变当前风险偏好。

原文：野村-FX洞察：AI乐观情绪下，美国股票的资金流入保持强劲 Nomura-FX Insights：Inflows into US equities remained robust amid AI optimism-260609.pdf

TFT-LCD面板价格6月展望：电视面板持平，显示器微涨0.2%，笔电持平

面板行业正处于供给纪律强化带来的周期缩短和波幅收窄阶段，短期价格虽无惊喜，但IT面板的稳定性和供给侧整合提供了下行保护。

• 1）6月面板价格最终确认（每月的20日）；2）3Q26电视面板价格的月度变化趋势；3）行业整合进展（LG广州线交割后TCL的产能整合效果）。

原文：摩根士丹利-中国科技硬件TFT-LCD面板价格6月展望：电视持平，显示器+0.2%，笔电环比持平 Morgan Stanley-Greater China Technology Hardware TFT~LCD Panel Price Outlook for June 2026： TVs Flat， Monitors +0.2%， NBs Flat MoM-260607.pdf

东阿阿胶内蒙古调研：收购肉苁蓉及鹿茸业务进军男性市场，高分红策略持续

东阿阿胶正通过并购将业务从女性阿胶扩展到男性大健康领域，近100%派息率提供安全垫，但新业务的规模化是未来估值提升的关键。

• 1）阿拉善肉苁蓉项目2026年实际营收贡献；2）鹿茸提取物产品线的市场推广进度及客户签约；3）2026年全年业绩中新业务毛利数据的首次披露。

原文：摩根士丹利-东阿阿胶（000423）内蒙古调研纪要 Morgan Stanley-Dong E E Jiao Co.（000423）Inner Mongolia Site Visit-260608.pdf

从“广告投资新手”到“营销效率王者”，全球广告巨头估值分化

全球广告行业正进入一个由技术和效率驱动的分化期，以Publicis为代表的数字化领导者将持续获得估值溢价，而传统模式的玩家将面临增长瓶颈。

• 1）主要广告集团下一季度的财报和同比增速指引；2）AI在广告投放和效果衡量中的实际应用案例和客户反馈；3）全球主要广告主（如快消、汽车行业）的营销预算季度调研。

原文：伯恩斯坦-全球媒体：广告投资初学者指南 Bernstein-Global Media： A beginner's guide to investing in Advertising-260609.pdf

《无意外法案》政策利好叠加运营优化，GMR Solutions迎来利润率上行周期

GMR Solutions正处于政策与运营双轮驱动的盈利拐点，《无意外法案》的利好和内部效率提升将导致其业绩出现非线性增长，当前估值存在显著低估。

• 1）下季度财报，验证利润率是否如管理层预测般进入上升通道；2）新签订合同的价值和利润率细节，特别是涉及运输结构优化的合同；3）《无意外法案》相关法规的进一步明确或执行力度加大的信号。

原文：高盛-GMR Solutions（GMRS.US）：第47届全球医疗保健会议要点总结 Goldman Sachs-GMR Solutions Inc. （GMRS.US）：47th Annual Global Healthcare Conference — Key Takeaways-260608.pdf

6月FTSE指数再平衡：中国半导体、消费股获流入，银行、基建股面临流出

FTSE指数再平衡将引发显著的短期资金流动，特别是对中小盘股造成较大的流动性冲击，是进行指数套利或对冲的窗口期。

• 本次FTSE再平衡的生效日（通常在6月下旬）。观察指标为这些重点个股在生效日当天的成交量和价格异动。

原文：高盛-FTSE全球股票指数系列再平衡回顾和资金流向影响（2026年6月）最终更新 Goldman Sachs-FTSE Global Equity Index Series Rebalancing Review and Flow Implications（June 2026）~Final Update-260607.pdf

“优等生”日本中小型企业在市场修正中的表现如何？

日本中小型股并非铁板一块，精选具备“优等生”特质的公司可以在市场修正中获得相对收益甚至超额收益。

• 1）日本市场出现预期的修正时，关注这些“优等生”股票的相对表现； 2）后续的日本SMID Monitor报告对具体个股的更新。

原文：高盛-日本中小型股观察：在市场修正中，“优等生”型中小型股表现如何？ Goldman Sachs-Japan SMID Monitor：How do yuutai SMIDs perform during corrections？-260608.pdf

欧洲软件股估值现预算紧缩迹象：SAP估值偏高，Capgemini处于历史均值

利好Capgemini等估值合理、客户粘性强的IT服务公司。市场对欧洲软件板块的业绩预期已经下调，但SAP的高估值可能需要更强的业绩来支撑，这一风险可能尚未完全price in。

• 1）欧洲主要软件公司的2Q26业绩报告，验证“Token Budgeting”趋势；2）客户对SAP等核心企业管理软件的续约与扩展情况；3）宏观经济数据对IT支出的领先指示作用。

原文：摩根士丹利-软件碎片：Token Budgeting的迹象在增加？ Morgan Stanley-Software Snippets：Increasing Signs of Token Budgeting？-260607.pdf

全球到处是拐点：半导体交易拥挤度已达历史极端水平

从交易结构看，半导体板块短期交易已过度拥挤，回调风险增加。利好：半导体板块的AI需求驱动长期逻辑未变。利空：短期追高风险极大，市场的火爆程度可能已Price in了未来数个季度的乐观预期。

• 1）美联储6月议息会议对货币政策的态度；2）美国科技巨头的最新业绩，能否支撑当前的高估值；3）地缘政治风险（特别是针对半导体出口的新一轮限制）。

原文：巴克莱-全球组合经理文摘：处处都是拐点 Barclays-Global Portfolio Manager's Digest：Inflections Everywhere-260607.pdf

新兴市场资金流出扩大，韩国、印度和东盟成为资金撤出重灾区

新兴市场资金流出正在加剧，选点成投策略已不可取，需回避外资重仓的高估值市场，转向内需驱动的防御性资产。

• 美联储接下来的议息会议及点阵图。
• 全球贸易紧张局势的演变。
• 美国经济数据对“衰退”或“滞胀”的指向。

原文：J.P. 摩根-新兴市场资金踪迹：新兴市场资金流出正深化且扩大 J.P. Morgan-EM Money Trail：EM outflows broadening as well as deepening-260605.pdf

中国周报：下调MSCI中国至中性，A股维持超配，5月PMI分化

中国股市呈现结构性分化，总量上需谨慎（MXCN下调至中性），但自下而上看，A股的结构性机会更具吸引力。

• 中国后续的宏观数据（工业利润、信贷数据），验证经济修复路径。
• 政府是否会出台进一步的财政或消费刺激政策。
• 中美关系及其他地缘政治事件的进展。

原文：高盛-中国每周启动报告：MXCN持平，A股下跌1.5%。我们将MXCN评级下调至中性，但维持A股超配；5月PMI数据分化 Goldman Sachs-China Weekly Kickstart：MXCN flat while A~shares lost 1.5%. We moderated our view on MXCN to MW but stay OW A shares； Mixed PMIs in May-260606.pdf

澳大利亚ASX指数再平衡：矿业与资本品将获资金流入

澳大利亚ASX指数的被动再平衡为投资者提供了清晰的短期交易线索，金属与采矿板块将成为最大的资金流入赢家。

• 再平衡生效日（6月18日）前后的个股价格和成交量变化。
• 被选入或剔出指数的个股公告。

原文：高盛-亚洲指数策略：S&P ASX指数再平衡审查与资金流动影响（2026年6月） Goldman Sachs-ASIA INDEX STRATEGY：S&P ASX Indices Rebalancing Review and Flow Implications （June 2026）-260606.pdf

台湾FTSE指数再平衡：科技硬件面临最大流出，金融板块受益

富时台湾指数再平衡将引发显著的板块资金迁徙，从科技硬件流向金融和化工，是进行板块轮动交易的绝佳时机。

• 再平衡生效日（6月18日）前后各个股的资金流变化。
• 被大幅增持/减持的个股的短期价格表现。

原文：高盛-亚洲指数策略：FTSE台湾指数系列审查与资金流动影响（2026年6月） Goldman Sachs-ASIA INDEX STRATEGY：FTSE Taiwan Index Series Review and Flow Implications （June 2026）-260606.pdf

EM每周启动：MSCI新兴市场周跌2%，AI抛售与外资流出共振，高盛将12个月目标上调至2000点

新兴市场短期受AI抛售和外资流出双重压力，但高盛上调目标价的核心逻辑在于伊朗冲突解决可能带来的风险偏好修复，尤其利好跌幅较大的南非、巴西和阿联酋。

• 1）伊朗核谈判和美伊关系进展；2）6月美国CPI数据对EM资金流向影响；3）中国刺激政策预期。

原文：Goldman Sachs-EM每周启动-260605 Goldman Sachs-EM Weekly Kickstart：MSCI EM fell 2% w w， amid AI~led selloff and heavy FII selling； Colombia rose （+4%） following the first round elections； We revised MSCI EM 12m target to 2000； Highlighting Iran resolution ideas-260605.pdf

EM每周资金流监控：外资单周流出170亿美元，韩国和台湾领跌，FTSE中国指数再平衡影响

外资阶段性撤离科技重仓市场，但本土散户加杠杆和对冲基金增配形成对冲，FTSE再平衡将带来结构性资金重配。

• 1）FTSE中国指数再平衡生效日（具体日期待确认）；2）韩国散户杠杆率是否触发监管关注；3）对冲基金6月净仓位变化趋势。

原文：Goldman Sachs-EM每周资金流监控-260605 Goldman Sachs-EM Weekly Fund Flows Monitor：Heavy foreign selling this week （US$17bn），led by tech~heavy Korea & Taiwan； Rising retail leverage in North Asia； FTSE China Rebalancing Impact-260605.pdf

美国每周启动：评估亢奋情绪——AI驱动的涨势还能持续多久？

当前AI驱动的涨势已使市场亢奋指标升至高位，但距2000年泡沫仍有距离，传统熊市触发条件尚未成立，只是潜在风险正在靠近。

• 1）标普500 2Q26财报季盈利增长能否兑现；2）美联储6月会议对政策路径的暗示；3）股权发行量是否加速增长。

原文：Goldman Sachs-美国每周启动-260605 Goldman Sachs-US Weekly Kickstart：Evaluating exuberance-260605.pdf

日本每周启动：不平等的股票——股东优待在市场调整中的表现

日本股东优待股票在市场下跌中提供难得的防御性超额收益，但AI驱动的NT比创历史新高暗示市场结构分化加剧，大盘科技与中小盘的价值背离值得警惕。

• 1）日本公司股东优待计划更新季（6-7月股东大会）；2）东京证券交易所的资本效率改革政策执行进度；3）日本央行6月会议对日元和日股的影响。

原文：Goldman Sachs-日本每周启动-260605 Goldman Sachs-Japan Weekly Kickstart：Unequal equities； S&P vs TPX PE premium trends； NT ratio at ATHs-260605.pdf

联电（UMC）2Q26月度销售追踪高于共识和指引中值，但估值过高维持逊于大市

联电短期销售数据超预期确实带来基本面改善，但5月超80%的涨幅已严重透支，4倍市净率叠加回购与股价倒挂的信号表明市场过度乐观。

• 1）2Q26正式财报验证销售数据能否持续；2）回购计划是否在市场下跌时执行；3）晶圆代工价格谈判结果对毛利率的影响。

原文：Bernstein-联电（2303.TT）2Q26月度销售追踪-260605 Bernstein-United Microelectronics Corp（2303.TT）UMC： 2Q26 monthly sales tracking above consensus and guidance midpoint-260605.pdf